機構(gòu)加大布局力度
“下半年以來，A股市場波動明顯加劇，波動率交易機會明顯增多，在期權(quán)市場存在明顯賺錢效應(yīng)的情況下，不少資金扎推入市，進而帶動成交、持倉持續(xù)放量。”上述北京地區(qū)機構(gòu)投資者表示。
從期權(quán)主要的投資方式來看，目前主要可以分為三大類：一類是投機，一類是套利，一類是對沖。由于不同類型的投資者的交易目的不同，參與的投資方式也各有側(cè)重。
據(jù)韓冬介紹，從投資角度來看，期權(quán)比期貨有優(yōu)勢，不僅具有非線性特征，還有方向性收益曲線特性。因此，當判斷市場方向是漲或跌后，投資者就可以用期權(quán)來代替期貨倉位，而且它的杠桿率要比期貨高。因此，期權(quán)的主要優(yōu)勢就體現(xiàn)在資金使用效率和收益方面。從套利角度來看，在市場出現(xiàn)顯著波動的時候，會出現(xiàn)一些波動率變化或者是市場風險溢價，投資者若想實現(xiàn)穩(wěn)妥的收益策略多數(shù)會選擇套利方式。從對沖角度來看，當持有的倉位發(fā)生風險時，投機者便會選擇通過期權(quán)來代替股指期貨或者是作為股指期貨的補充來對沖持有的股票倉位風險。
“從上述三種交易類型的特點來看，個人投資者更多是參與投機，機構(gòu)投資者更多會參與套利和對沖。”韓冬表示。
珠海市一家量化投資團隊負責人向記者表示，目前，期權(quán)市場的個人投資者仍以買入期權(quán)做方向性投機為主，機構(gòu)投資者因交易策略更為豐富，波動率交易和統(tǒng)計套利等均為其常見的操作手法。
從交易目的方面來看，據(jù)張毅介紹，風險管理類主要是運用期權(quán)進行風險管理，更加側(cè)重與股票交易結(jié)合，主要是管理股票投資過程中的下跌風險，包括有基于鎖定未來購進股票成本的牛市套期保值策略，如利用買入認購期權(quán)或者賣出認沽期權(quán)，以及不同行權(quán)價期權(quán)的組合來構(gòu)建的策略；有基于回避股票下跌風險的熊市套期保值策略，如利用買入認沽期權(quán)或者賣出認購期權(quán)，以及不同行權(quán)價期權(quán)的組合來構(gòu)建的策略；有在股票盤整行情中期待增加持股收益的備兌策略，如持有50ETF的情況下賣出認購期權(quán)�？偠灾�，期權(quán)為主動管理股票市場上風險提供了有益工具。
上交所數(shù)據(jù)顯示，在2017年期權(quán)市場的保險、套利、方向性交易和增強收益四類交易行為中，增強收益的占比較高，占比分別為13.1%、22.86%、19.02%和45.02%。從投資者類別看，機構(gòu)投資者主要以套利和增強收益交易為主，個人投資者則主要以方向性和增強收益交易為主。
“以方向性交易為例，在市場處于上行階段時，個人投資者可能傾向直接買入認購期權(quán)或者構(gòu)建認購期權(quán)牛市價差策略來獲取Delta變化收益。”田鐘澤表示。
就目前來看，“由于期權(quán)交易需要一定的知識和經(jīng)驗儲備，因此當前股票期權(quán)市場主要以機構(gòu)投資者為主。”田鐘澤表示，值得注意的是，今年以來，股市下行風險加大，鑒于50ETF期權(quán)靈活的特征，因此，不少私募機構(gòu)選擇配置50ETF期權(quán)，不僅有效控制了策略回撤水平，還獲得了一部分額外收益。
“目前，除個人投資者外，私募基金、期貨及券商資管為主的機構(gòu)同樣青睞50ETF期權(quán)。”上述量化投資團隊負責人表示，隨著50ETF期權(quán)活躍度的不斷提升，機構(gòu)在風險管理、資產(chǎn)配置及產(chǎn)品設(shè)計上均會逐步提高對期權(quán)的使用占比。
